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热门主题基金扎堆 “极端化投资”隐忧重重

来源：中国证券报

日期：2022年2月21日

2022年开年以来，新能源、医药等热门赛道持续调整，与2021年春节后白酒相似的剧情再次上演，此前似乎“金刚不坏”的赛道投资遭遇严峻考验，在过去两年迅速“膨胀”的相关主题基金受到重挫。在业内人士看来，部分基金“押注”热门主题，极端化投资博取短期业绩排名，导致资金集体涌入热门板块，又在下跌时集体调仓带来一定踩踏效应，忽视了主题行业市场容量和长期投资价值，其结果往往是吸引普通投资者参与了波动性很大的行业主题性投机。而当风格切换热度散去，曾经的热门赛道基金该何去何从？过去两年，“赛道投资”一词被频繁提起，言必谈赛道、景气度，成为A股独有的风景线。在这一背景下，基金公司争相发行主题基金，知名主题基金规模发展势如破竹，尤以热门赛道基金规模增长最快。据招商证券量化与基金评价首席分析师任瞳发布的研究数据，从不同行业主题基金的规模变动来看，受到结构性行情推动，2021年热门赛道的行业基金规模增幅较大。其中，新能源车、资源能源相关基金规模涨幅超过100%，国防军工行业基金规模增幅也达到76%。与之对应的是，2020年规模大幅扩张的科技通信、消费行业基金规模有所下降。基金发行方面，基金公司集体涌向新能源等热门赛道，细分行业主题的主动基金和被动基金同质化严重。2021年发行的新基金中，仅名字中带有“新能源”的主题基金就高达40只，包括13只新能源ETF。既然赛道拥挤，一不小心便会沦为陪跑，又是什么因素在驱使基金公司相继跳入这片红海？同质化发行的背后，暗藏着基金公司的生意经。一位公募人士透露了密集发行主题基金背后的“小心思”：一是好卖，风口上的基金更加叫座，在结构化环境下较容易“出圈”，即使市场上已经有大量同类型产品，依旧预期能够在赛道中抢占一定市场份额。目前，市场上不少规模巨大的知名主动权益基金均带有鲜明的行业特征。2021年，多只主题基金规模增长超过100亿元。二是在风口中相对“好做”。赛道投资关键在于选中高景气度的行业，并剔除行业里相对较差的公司，目标是跑赢业绩比较基准，相对而言要求基金经理的投资能力更聚焦。“行业主题基金不需要基金管理者在行业间做轮动，对能力圈的要求、综合管理难度低于全市场选股的基金。更何况，主题基金做错了，还可以归结为行业不景气。”他调侃道。“行业主题基金集体减仓，带来的踩踏是超乎想象的。”他进一步解释道。一位私募基金经理表示：“基金集体减仓，一些投资者也会跟随卖出，从而加剧市场恐慌。同样的，当基金集体建仓时，也会推动股价上涨，最终的结果就是加剧市场急涨急跌。”由于部分公募、私募等最活跃的机构资金过于关注短期回报，很快就对某种预期形成一致看法，一个逻辑在很快的时间内被充分交易，市场股价短期波动自然就被放大。业内人士认为，主题投资本身具有一定局限性，即使是容量较大的行业，也会有周期和景气度变化。不少基金投资者被主题基金亮眼的业绩吸引而来，但当风口过去，又该何去何从？汇添富基金总经理张晖表示，市场上出现了大量的主题基金或行业基金，特别是指数基金中，出现了很多极为细分的行业主题基金。这些基金打着当下被大众追捧的主题，具备很好的流量效应，短期业绩也有不错的表现，但忽视了指数的市场容量和长期投资价值，其结果往往是吸引普通投资者参与了波动性很大的行业主题性投机。

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